Rivianin tulos kääntyi koodiin: ohjelmistot pelastivat

Rivianin myymälä- ja tehdaslattialla on omituinen ironia: raskaat puristimet ja robotit muovaavat metallia ja hitsaavat runkokehyksiä, mutta juuri koodi, ei teräs, esti yhtiötä tekemästä vielä huonomman neljänneksen. Yhtiön kesäkuun tulokset ovat kuin nykyaikaisen autovalmistajan vertauskuva, jossa fyysinen tuotanto polttaa rahaa samalla, kun digimyynti paikkaa tuloslaskelmaa takaisin tasapainoon.

Hiljainen pelastaja, jota kukaan ei odottanut

Rivian raportoi neljännekseltä kokonaisliikevaihdon 1,54 miljardin euron tasolla, selvästi analyytikkojen 1,40 miljardin euron arvioiden yläpuolella. Varsinainen otsikko ei kuitenkaan ollut se, kuinka monta euroa kirjanpitoon vierähti vaan se, mistä nuo eurot tulivat. Ajoneuvoliikevaihto yhä merkitsee, mutta nyt juuri digipalvelut ja ohjelmistot ovat se yksikkö, joka siirtää mittareita.

Rivianin R2-maastoauto saavutti lopulta ensiasiakkaat 9. kesäkuuta, ja yhtiö panostaa siihen, että pienempi ja edullisempi malli toimii siltana markkinaraosta valtavirtaan. Hinnan ollessa alle 46 500 euroa R2 on suunnattu ostajille, jotka haluavat aidon maastoautokyvyn ilman luksusleimaa. Reaktio markkinoilla oli selkeä: yhtiö järjesti neljänneksen aikana ennätykselliset 57 000 koeajon, ja monet näistä kääntyivät todellisiksi tilauksiksi.

Kun pysäköit R2:n Tesla Model Y:n tai Hyundai Ioniq 5:n viereen, ero on ilmeinen. Rivian nojaa laatikkomaisen ja ulkoilmahenkisen muotokielen suuntaan. Pituutta on 185,6 tuumaa ja korkeutta 66,9 tuumaa, joten R2 tuntuu suorastaan rehelliseltä maastoautolta. Maavara merkitsee, jos haaveilet irti päällystetyiltä poluilta lähtemisestä, ja R2:n 9,8 tuuman maavara antaa sille vanhanaikaisen ryhdin, joka erottaa sen monista kaupunkimaisempaa käyttöä korostavista kilpailijoista.

Tämä kuljettajaa houkutteleva yleisilme tuo kuitenkin etukäteiskustannuksia. Ajoneuvojen valmistus tuotti tällä neljänneksellä 1,06 miljardin euron liikevaihdon, mutta brutto tappio oli noin 33,5 miljoonaa euroa. Uuden kokoonpanolinjan käyntiin saaminen on kallis projekti; Rivian nielaisi noin 93 miljoonaa euroa niin sanottuja käynnistysvaiheen valmistuskustannuksia pelkästään R2-linjan saattamiseksi tuotantoon.

Kuva tummenee entisestään, kun poistetaan sääntelyyn liittyvät keinot. Yhtiö kirjasi 100,4 miljoonan euron liikevaihdon myymällä vaatimustenmukaisuushyvikkeitä. Kun tämä vähennetään, autoyksikön tappio kasvaa noin 130 miljoonaan euroon, mikä muistuttaa siitä, että tehtaat kuluttavat kassaa ennen kuin mittakaava alkaa tasoittaa laskelmaa.

Miksi ohjelmistot tuntuvat yhtäkkiä ydinaliiketoiminnalta

Juuri nyt käännekohta: Rivianin ohjelmisto- ja palveluyksikkö tuotti 479 miljoonan euron liikevaihdon. Se on 37 prosentin kasvu vuodentakaisesta, ja mikä tärkeintä, se kirjasi marginaaleja, jotka saivat sijoittajat hymyilemään. Yhteisyritys Volkswagenin kanssa toi tästä kokonaisuudesta 286,4 miljoonaa euroa, ja pelkät ohjelmistot tuottivat tällä neljänneksellä noin 200 miljoonan euron bruttovoiton. Nämä korkeat marginaalit nostivat konsolidoidun bruttovoiton noin 166,5 miljoonaan euroon ja muuttivat sen, mikä näytti hauraalta neljännekseltä, sellaiseksi, jossa on aidosti hengitystilaa.

Mieti tätä hetki. Alustarungon rakentaminen vie koneaikaa ja pääomaa. Yhdistetyn palvelun, langattomien päivitysten (over-the-air) ominaisuuden tai laivastojärjestelmän ohjelmiston myyminen ei sen sijaan maksa lähes mitään toistaa sen jälkeen, kun se on rakennettu. Juuri tämä kokonaisuus, jossa tuotanto on raskaskulutteista ja samalla digimyynnin marginaalit ovat korkeat, on nykyajan autovalmistajan tasapainoilua.

Rivianin johto nojaa mittakaavaan. Yhtiö nosti koko vuoden toimitusohjeistusta 65 000 ja 70 000 ajoneuvon väliin, eli lisäystä on 3 000 kappaletta. Tämä kuulostaa rohkealta, kunnes teet laskun: kun ensimmäisellä puolivuotiskaudella toimitettiin 22 559 ajoneuvoa, yhtiön on nyt toimitettava toisella puolivuotiskaudella yksinään 42 000 ja 47 000 yksikön välillä. Suomeksi sanottuna: lähes kaksinkertainen tahti nykyiseen verrattuna seuraavien kahden neljänneksen aikana. Kyseessä on logistiikkakilpailu, joka vaatii tehdastuotannon virheetöntä suorituskykyä eikä suuria toimitusyllätyksiä.

Taloustiimi kuitenkin leikkasi joitakin tavoitteita. Koko vuoden oikaistun EBITDA-tappion ohjeistus supistettiin 1,67 miljardin ja 1,86 miljardin euron välille, kun taas investointisuunnitelmien odotetaan asettuvan 1,58 miljardin ja 1,67 miljardin euron välille. Nämä ovat suuria lukuja, mutta ne heijastavat selkeämpää suunnitelmaa siirtyä pienimuotoisesta tekijästä korkeammalle volyymille tähtääväksi tuottajaksi.

Rahoittaakseen siirtymän Rivian on koonnut niin sanotun sotakassan: noin 13,02 miljardia euroa käytettävissä olevaa pääomaa. Tämä potti sisältää 1,21 miljardin euron osakeannin, 930 miljoonan euron vakuudettoman velkarahoituksen Volkswagenilta (non-recourse), sekä 232,5 miljoonan euron oman pääoman lisäyksen Uberilta. Vapaa kassavirta oli tällä neljänneksellä negatiivinen 789,6 miljoonaa euroa, kun R2:n varastoihin kertyi tavaraa, mutta yhtiöllä on silti noin 4,94 miljardia euroa käteistä ja lyhytaikaisia sijoituksia.

Kun kaikki rivit huomioidaan, kauden nettotappio oli 778,4 miljoonaa euroa eli noin 0,59 euroa osakkeelta. Numerot eivät näytä hyvältä sellaisenaan, mutta markkinat ottivat käytännönläheisen näkökulman: oikaistu EBITDA oli parempi kuin pelättiin, ja kaupankäynti avaushetkeä edeltävässä vaiheessa lähti lievään nousuun. Sijoittajat vaikuttavat ostavan ajatuksen, että toistuva digiliikevaihto voi kantaa valmistuksen raskasta työtä.

Rivianin historia näyttää, kuinka ratkaiseva tämä hetki on. Yhtiö onnistui osoittamaan, että se pystyy suunnittelemaan haluttuja premium-luokan koneita R1T:n ja R1S:n avulla. Mutta onnistumisten skaalaaminen opetti kivuliaita läksyjä rahan palamisesta. R2:n osaluettelo suunniteltiin uudelleen niin, että kustannukset ovat noin puolet R1:n tasosta. Se on välttämätön askel, jos Rivian haluaa olla todellinen massamarkkinatoimija.

Maaliin ei ole vielä päästy. Nousseiden bruttomarginaalien muuttaminen pitkäkestoiseksi voitoksi samalla, kun tehtaan tuotantoa tuplataan muutamassa kuukaudessa, on iso pyyntö. Mutta toistaiseksi tarina on vaihtunut. Rivian ei ole vain erilaisten sähköautojen tekijä, joka uskaltaa seikkailla. Se on myös ohjelmistoyritys, joka sattuu rakentamaan kuorma-autoja. Juuri tämä erottaa punaisen neljänneksen sellaisesta, joka pysyy ainakin toistaiseksi mustalla.